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地方融资平台抢滩债市多家市县级城投发行中票

发布时间:2019-08-17 19:33:34

董云峰

原本向地方融资平台半开半掩的注册发债大门,正在完全敞开。在“城投化”愈演愈烈的同时,随着城投类中票的迅速增加,城投债市场正在迎来又一次大扩容。

《第一财经日报》记者注意到,从去年末起,通过中国交易商协会(下称“交易商协会”)注册发行中期票据的地方融资平台越来越多;尤为值得关注的是,多家地级市乃至区县级城投企业加入了中票发行队列。仅在本周,就有来自都江堰市(县级市)和邯郸市的两家平台公司发行中票。

而据本报记者粗略统计,今年以来,共有7家地级市与区县级城投企业发行了8只中期票据。

“城投类中票,以前主要是直辖市和少数副省级城市才能发,现在有点全面开花的趋势,看来交易商协会松动了。”昨日,一位债券承销人士向本报记者表示。

城投类中票全面开花

5月14日,由国家开发银行(下称“国开行”)主承销的合肥建投35亿元中期票据发行,这既是安徽省首只城投类中票,也是今年发行规模最大的城投类中票。

某合资券商固定部人士告诉记者:“交易商协会对融资平台发债一直没有完全放开,一般情况下直辖市或有经营收入和现金流的大中型平台可以发行,县级市、规模较小的地级市平台公司很难获批。”

自2008年问世以来,在交易商协会的大力推动下,中期票据发展十分迅速,并且后来居上,成为存量余额最多的信用债品种。尽管如此,由于交易商协会历来对地方融资平台维持谨慎态度,在允许大量中低评级产业企业以及民营企业注册发债的同时,城投类短融、中票却主要局限于为数不多的直辖市及副省级发行人,包括上海、北京、广州、天津、重庆、西安、成都和武汉等地,信用评级基本不低于AA+。

另一方面,交易商协会对平台公司的“筛选”,使得城投类中票对城投类企业债产生了成本优势。上述人士指出,近年来,省级、副省级的大型地方政府融资平台更偏好通过中期票据进行融资,这类城投公司资质较好、信用评级较高,它们发行中票的利率往往低于同等评级的企业债,而市县一级的地方融资平台则依赖企业债进行融资。

然而,这种局面被打破了,城投类中票正在由此前的“精英化”品种,“飞入寻常百姓家”,众多地级市与县级平台公司得以通过中票进行融资。

据本报记者粗略统计,今年以来,共有7家地级市与区县级城投企业发行了中期票据,均分布在东部沿海地区,包括湖州交投、镇江城投、绍兴交投、顺德供水、(,)、无锡公用与九龙江建设(漳州市),累计发行了8只中票;在2011年11~12月,宜宾国资、柳州投控与绍兴交投等3家地级市城投也发行过中票。这些发行人的信用等级普遍为AA。

据中券信息网披露,本周一,银行间市场将迎来都江堰兴市投资公司发行的5亿元5年期中票;本周三,市场还将迎来邯郸交投6亿元5年期中票发行。

企业债发行狂飙倒逼

在债券市场的多头监管格局下,监管竞争带来的压力,也为交易商协会态度的转变作出了注解。

今年以来,企业债发行狂飙,一再刷新历史纪录。最新数据显示,今年前4月,银行间市场企业债发行量为2556.90亿元,较去年同期增长了1倍多,并且超过了去年全年的水平;相形之下,同期中票发行量罕见地出现负增长,累计发行量1756.50亿元,去年同期则为1834.00亿元。

或许更让交易商协会感到压力的是,企业债的“城投化”趋势越来越显著。以一季度为例,企业债合计发行97只,其中城投债为71只,占比达到73.20%,平均每10只新发企业债至少7只是城投债;从发行规模来看,一季度企业债发行金额累计1676亿元,其中城投债845亿元,规模占比首次超过50%。

“地方政府融资平台是一块大蛋糕,之前一直占据垄断地位,城投债几乎只有企业债,交易商协会希望改变这一状况。”接近交易商协会的人士向本报记者表示,“随着债务融资工具的扩容,迟早要往这一块市场扩展。”

而城投类企业债之所以能够放量发行,同样有赖于发行人级别的下移。以3月份为例,当月县级以及各类开发区城投债发行人达到24家,占比44%。

需要指出的是,尽管交易商协会与发改委同时降低了城投债发行门槛,但据本报记者了解,对于被列入监管类平台公司名单的融资平台,交易商协会与发改委均在原则上不接受其发债注册或申请。

城投债大翻身

进入2012年,平台贷款的持续收紧,迫使地方融资平台“抢滩”债券市场。数据显示,今年一季度,企业债合计发行97只,其中城投债为71只,占比达到73.20%;在2009年以前的很长时期里,这一比例一直在30%以下。

不过,受困于居高不下的二级市场收益率,一季度城投债发行利率普遍维持在8%左右。真正的转折出现在4月份,山东海龙事件的“圆满”结局堪称催化剂。

今年4月中旬,山东海龙偿付危机最终以政府兜底收场,彰显了政府对债券市场违约零容忍的态度,原本高企的信用风险意识烟消云散,推动投资者对城投债热情重新燃烧。与此同时,日益缓解的流动性状况,加上政策宽松预期,促使城投债在一二级市场彻底翻身。

近期以来,城投债发行利率迅速进入“7”时代,不少资质较好的城投债票面利率则不到7%。5月9日,桂林建投发行了10亿元6年期企业债,票面利率6.90%;5月17日,盘锦建投发行15亿元7年期企业债,票面利率7.50%;而将于今日登场的“12惠投债”票面利率仅为6.80%,发行人是南通市通州区惠通投资公司。

与此同时,机构对城投债的态度,出现了大转弯,使其逐渐由“烫手山芋”变身为“香饽饽”。

“许多机构对城投债的融资、交易等限制开始悄然放开,市场对城投债的顾虑在慢慢消除,城投债的流动性折价正逐渐消失。”华龙证券在上周的一份研究报告中指出,在宏观经济形势较差的情况下,城投债反而优于一般的产业债,因为实际上产业债受宏观经济形势的影响更大。

中信建投师黄文涛近日表示:“考虑到今年政策放松和救赎的基调,以及宽松的流动性在二季度可持续,去年城投类风险暴发年内难以看到。从各行业信用债估值比较上看,城投债估值仍为相对高者,因此城投债仍是我们目前最为看好的品种。”

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